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王良享 波动过后恒指续上望26000

时间:2020-07-24 来源: L生活书 点赞: 851

王良享 波动过后恒指续上望26000

3月份美国新增职位只得9.8万个,看似甚差,但失业率却进一步下跌至4.5%,更加接近全民就业。由于上周中美国联储局3月份会议纪录指出,联储局对缩减资产负债表规模的讨论已甚白热化,暗示今年底有机会停止再投资的买债,市场将失业率下降视为长期利率将更快上升的催化剂,10年期美国国债孳息上升差不多10点子,美股及后抹去所有升幅,美元上升,美滙指数最高升至101.26,比前一天高0.6%。

上周五亚洲时段,受美国以战斧巡航导弹袭击敍利亚消息影响,10年期美债孳息曾低见2.3%以下,就业数据公布后本无反应,因为低失业率与低职位增长的效应互相抵消。至零晨时分,纽约联储银行总裁达德利(William Dudley)在纽约普林斯顿学会表示,今年内可以缩减联储局的资产规模,并更正3月底他曾经说过,当不再作再投资时的加息「暂停」为「小暂停」(little pause),引致市场沽债及沽股,买美元、沽欧罗、日圆及澳、纽元。

接下来,市场明显会就4.5%的失业率是否会令通胀大升大造文章,原因是大家普遍相信,联储局将「不会令通胀加速的失业率」(NAIRU)定于4.7%与5%之间,现在失业率已经低至4.5%,是否会令通胀大幅上升,而令联储局要先发制人,加快加息步伐或更早停止债券再投资?这个本来差不多是纯学术的讨论,却因为联储局主席耶伦明显将本来独立的就业市场表现,与通胀上升的关係大幅提高而变得实际了。大家每次看议息声明的时候,不难发觉每次加息,联储局都要就通胀仍未达标但必须加息解画,而最常见者,莫过于说明劳工市场若再紧绌,老闆们就要加薪抢人,导致出厂品成本上升及消费意愿上升,产生通胀上升效应,但事实上,美国复甦已有7年,但薪金增长亦只不过是2.7%。不过,这个看似「催生」通胀的失业率确实可能将之后两次加息推前,至6月及9月,而12月议息就决定不作债券再投资。

建议投资者先行离场

笔者看好美股,始自去年中特朗普选情开始告涨时(见《信报》笔者「美股需要特朗普」一文),当时契机在于特朗普主张除恶法、做基建、减税及採取去霸权化对外政策,而且由于美国国会参众两院都会落入共和党手中,有利立法。特朗普此一绕过美国国会攻击敍利亚的举动在外交上可能赢取不少分数,亦显示其当机立断的决心有别于奥巴马的优柔寡断,可以分散国内对他「百日维新」处处踫壁的注意力,但本月29日前后,投资者将无可避免要以真金白银对其政绩投票,加上届时法国总统举选首轮投票已结束而将进入决定性的第二轮投票,势将推高市场不稳定性,故此,在这8个月内,笔者首次看淡美股,持有美国公用股、收息股、地产股以及原材料股应该要先离场。

美股回调似是难免,但幅度不会太深,相信标普500于2270点将会见底。美国金融法例及能源法例大部分不需要国会正式通过,就可以以行政指令作修改,联储局内亦愈来愈多声音觉得,Dodd Frank Act及Volcker's Rule已经无需彻底执行,况且大部分委员会的拨款都由白宫操控,若没有足够财政支持,则有法例都没有检举与执法。另一方面,虽然大刀阔斧的减税可能因为共和党内对边境税的设立难有共识而变得难行,但一定程度的减税在8月底国会休会前通过的机会仍高,当中亦可能包括美国企业将海外盈利于未来一个财年内回调,而可获大规模的课税减免。因此,美国能源及金融股在回调后仍可买进。

内地维稳措施续出台

市场常说香港股市为提款机,欧美市场下跌必拖累港股,因为资金会从香港撤走回欧美救市,但美股今次调整,相信对港股影响不大,原因有三。第一,美国股市下调是心理因素主宰,资金方面并无缺口,美国商业银行仍有两万亿美元的超额準备金作缓冲,提供足够环球流动性;第二,人民币虽然暂停走弱,但北水南调趋势未改,而且香港贷款增长慢,短期利率跟不到美国上升的幅度,香港通胀回升时,香港又再出现实质负利率,支持港股;第三,当下半年愈是接近中共十九大时,中国愈发会有维稳措施,支持政府换届,其中再增加财政刺激机会高,上周「雄安新区」的宣布是一个好例子。基于中国经济增长已企稳回升,国内维稳刺激增加及香港流动性仍充裕,笔者维持年底恒生指数26000点和沪深300指数3800点的预期。

 


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