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王良享 特朗普「强美元」 言不由衷

时间:2020-07-24 来源: M易生活 点赞: 340

王良享 特朗普「强美元」 言不由衷

美国总统特朗普于上周四在欧洲央行议息后,对CNBC表示,美国财长努钦于前一天在瑞士达沃斯论坛,有关美元走弱有利于贸易的评论被解读得「不全面」,特朗普说:「美元将㑹愈来愈强大,最终我希望看到强势美元。」这番话说得言不由衷。

在特朗普当选总统后,笔者预期美元先上后落,且会走入长期跌浪,原因是特朗普这「有为」的政府背后的代价,就是不断上升的财政赤字,特朗普政策中的重头戏是减税与基建,都无可避免令政府财政赤字短期急升,令美元受压。

配合「美国优先」政策

大家可还记得,在特朗普竞选总统时,被问及究竟会否担心美国国债已偏高,他的回答是政府纵然破产,亦可以从头再起?去年就职典礼前,他曾经表示:「强美元正在谋杀我们。」当时()美滙指数(DXY)水平为101.7,该番言论给弱美元开绿灯,至今美滙指数已下跌12%。美元走弱,完全配合特朗普「美国优先」政策,起码过去一年,原油价格从最低位的每桶42.65美元上升至现在的每桶65美元,间接都是弱美元效应,特朗普的「美国能源第一」第一回合大胜而回。

增加美国货物竞争力,提振出口,减少进口,亦是特朗普政策重中之重。除最近开始对进口太阳能板及洗衣机徵高关税之余,美元滙价下跌对缩窄贸易赤字岂无帮助?不过,特朗普是一个不折不扣的生意人,当知不可杀鸡取卵这个道理。

美国随时打「货币战」

有媒体报道,当努钦在达沃斯论坛上说出弱美元「明显地」对美国贸易有利时, IMF总裁拉加德就立刻还以颜色,说现在并非掀起一场货币战的时候。此时特朗普才显示「泱泱大国」的气度,岂不是说若贸易伙伴不就範,在贸易条件上让步,美国随时打「货币战」,他的将领如努钦实际上已如箭在弦。

其实「强美元政策」早已名存实亡,根本无须努钦推波助澜。自从1985年「广场协定」至今,美国只在1995年克林顿时代的财长鲁宾时,有过真正的强美元政策,目的为修正「广场协定」美元超跌及石油危机带来的通胀压力,当时美国确实需要强美元令债息下跌。不过,纵使美国有主观意愿推行强美元政策,亦需客观条件配合。

九十年代中期为环球新兴市场多事之秋, 墨西哥金融危机后,接踵而来是1997年亚洲金融风暴,继而是1998年俄罗斯国债违约,全球资金对安全资产十分渴求之余,亦造就美股独一无二的绝对优势,因此美滙指数从1995年初的80 ,一路上升至2001年中的120, 升幅达50%。这个美元强势是因,亦是果。

不过, 这个「半推半就」的强美元政策在2002年中美国政府重回财政赤字时结束了。2003年在杜拜举行的七国财长会议中,美国说服盟友向亚洲国家(特别是中国)施压,让其货币升值,最终促成2005年人民币的一次性升值2.1%,及往后7年的持续升值。美国在重回财赤时,了解到新兴市场央行对让资金回流至美国所扮演的重要角色,即美国因贸易赤字让美元外流时,製造美元弱势,而新兴市场央行为避免本币过强,在市场中作外滙干预,沽出本币,买入美元,然后买入美国国债。

说支持强美元有两原因

这是个一举两得的办法,第一,若美元分散至各国出口商口袋裏,并无把握资金回流,又或被用作股本购入美国企业,令它们失去控制权;第二,外国央行买入美国国债,实际上令美国国债价格高企,令美国长期利率下跌,减低美国政府的借贷成本,这对后来美国房市的兴旺至关重要。

既然特朗普政府需要外国央行资金,而美元下跌又令央行们易于集结美元, 为何特朗普此刻转軚说希望看到强势美元?原因有二:第一,外国央行买美国国债虽然是常态,但若对美元完全失去信心,难保不先沽掉止蚀。2009年当时中国总理温家宝就曾对美国的财政纪律及还款能力提出质疑。第二,美国政府的「信用」若下降,美债息可能加快上升,2011年标普将美国主权信货评级下调前,虽有量宽,美国10年期国债孳息率曾经反弹1.2个百分点至3.7厘,若非欧债危机及时爆发,美债息率会否低至1.5厘实不可知。

过去一个月内,10年期美国国债孳息率已经上升四分一厘,现在美国联储局正在缩表,为维持信心,亦没有可能短期内走回头路加大量宽,因此,特朗普此刻所谓支持强美元只不过是权宜之计,不可作準。

美滙有机会走向80

翻看历史,自从欧罗面世以后,美滙指数最高为2011年中的121,最低为金融海啸前的70.7,平均为90.65。在2014年欧洲央行实行负利率前,美滙指数为80,欧罗兑美元则为1.35,既然欧洲停止买债是迟早的事,美滙指数事实仍有压力趋向80。不过,意大利大选于3月4日举行,联储局3月22日再加息机会甚高,短期都有资格推高美滙,因此高位追入欧罗风险甚大,只宜待回调至接近1.21才考虑买进。

美国中长期偏弱,除了对退市的欧罗起提振作用以外,亦对商品货价如澳元有利。美国总统特朗普相信会在本月31日国情咨文后推出其一万亿美元基建计划造势,(大家可知纽约荷兰隧道和布鲁克林大桥的落成日子分别是1927年和1883年?)加上中国「一带一路」计划进入建设期,都对铁矿石、精煤、焦煤及天然气出口国澳洲有利,增持澳元此期时矣。


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